Lignes directrices du ministre des Finances sur la gestion des risques financiers pour les sociétés d’État

Août 2009

Les sociétés d’État mènent une vaste gamme d’activités qui génèrent des risques financiers, y compris l’obtention de fonds, la gestion des placements et le recours à des instruments dérivés. En matière de risque, elles doivent adopter une approche visant l’ensemble de leur organisation, afin de pouvoir cerner et gérer, en temps opportun, les risques financiers dans tous les secteurs d’activités qui relèvent de leurs compétences. En outre, les sociétés d’État doivent intégrer à leur mode de fonctionnement une culture de sensibilisation aux risques pour tous leurs secteurs et activités.

Un bon nombre de sociétés d’État fonctionnent sans ingérence du gouvernement, mais il n’en demeure pas moins qu’à titre d’institutions publiques, elles sont responsables en dernier ressort devant le gouvernement. Il est donc dans l’intérêt du gouvernement et des contribuables que soient mises en œuvre des politiques et des pratiques prudentes et pertinentes de gestion des risques financiers.

Selon l’article 15 de la Partie I de la Loi sur la gestion des finances publiques (LGFP), le ministre des Finances « assure la direction et la gestion du ministère, ainsi que la gestion du Trésor; de lui relèvent également, en matière de finances publiques, toutes les questions non attribuées de droit au Conseil du Trésor ou à un autre ministre ». D’autres textes législatifs confirment également la nécessité d’une gestion prudente des risques financiers, notamment la Partie X de la LGFP pour la majorité des sociétés d’État et des lois habilitantes particulières pour les sociétés d’État non assujetties à la LGFP et qui exigent généralement pour ces sociétés un système de contrôle et de reddition des comptes.

Conformément à cette responsabilité globale, le ministre a décidé d’établir pour les sociétés d’État des directives sur la gestion prudente des risques financiers. Ces directives reposent sur les pratiques exemplaires d’intermédiaires financiers similaires du secteur privé et d’autres entités souveraines, s’il y a lieu, et des normes réglementaires canadiennes et internationales mises à jour à mesure qu’elles évoluent. En outre, les lignes directrices s’inspirent de divers rapports, y compris celui du comité sur les pratiques exemplaires du marché de l’Institut de finances internationales, intitulé Principles of Conduct and Best Practice Recommendations, le Report of the Financial Stability Forum on Enhancng Market and Institutional Resilience du Forum sur la stabilité financière et le rapport Containing Systemic Risk: The Road to Reform, du Counterparty Risk Management Policy Group (CRMPG) III.

Les lignes directrices visent un grand éventail de sociétés d’État responsables devant le gouvernement du Canada et inscrites à l’annexe III des Parties I et II et de la LGFP (y compris les sociétés exemptées aux termes du paragraphe (1) de la Partie X)^[1], ainsi que la Commission canadienne du blé, les sociétés d’État nouvellement créées et les filiales à cent pour cent de ces entités. Les entités sont classées en diverses catégories, allant de sociétés d’État sans vocation financière à celles ayant une telle vocation; de même, celles effectuant un grand nombre d’opérations de trésorerie se distinguent de celles dotées de fonds communs de capitaux, comme des fonds de dotation, ou de celles effectuant peu d’opérations de trésorerie ou de telles opérations moins complexes.

Dans ces lignes directrices, le ministre établit une orientation en matière de politiques et de pratiques sur la gestion prudente des risques. Il incombe à l’instance de gouvernance de chaque société d’élaborer des politiques et des pratiques de gestion des risques pertinentes pour les activités commerciales et de trésorerie et conformes aux lignes directrices. Cette instance de gouvernance, en général le conseil d’administration, peut accorder des exceptions aux lignes directrices, si la nature du secteur d’activités ou le type de portefeuille le justifie. On déterminera alors que l’entité se conforme à l’intention des lignes directrices, dans la mesure où la haute direction a avisé l’instance de gouvernance qu’une exception a été accordée et que l’approbation de celle-ci est obtenue. Cette mesure s’applique à toutes les sections des présentes lignes directrices. Le ministre des Finances n’a aucune fonction de gouvernance, mais il se réserve le droit de demander à une société d’État de lui fournir des renseignements sur ses politiques et pratiques concernant la gestion des risques financiers ainsi que son exposition à ces risques, s’il y a lieu.

Les lignes directrices ont comme objectif d’établir un cadre fondé sur des principes en matière de gestion des risques financiers pour toutes les sociétés d’État. À la lumière de ces lignes directrices, l’instance de gouvernance doit établir une politique et des procédures de gestion des risques, afin de gérer les risques financiers et doit rendre des comptes sur les résultats obtenus. On s’attend à ce que les sociétés d’État adapteront les politiques et pratiques de gestion des risques afin de tenir compte de leur mandat, portée, taille et nature de leur exposition aux risques. Dans ces lignes directrices, le ministre des Finances énonce sa position à l’égard des normes de gestion des risques financiers que doivent respecter les sociétés d’État du gouvernement du Canada et il s’attend à ce que toutes les approches adoptées sont conformes aux principales lignes directrices et aux pratiques exemplaires en évolution.

Les principes régissant les présentes lignes directrices s’appliquent à tous les types de risques financiers découlant des activités des sociétés d’État et des entités sous leur contrôle. Les pratiques mentionnées dans les lignes directives englobent les activités de trésorerie, y compris recueillir des fonds, gérer les placements et utiliser des instruments dérivés (ci-après les « activités génératrices de risques »). On s’attend en outre à ce que les entités se dotent de mécanismes efficaces de surveillance et de gestion des risques financiers liés aux caisses de retraite gérées à l’interne et à l’externe, en tenant compte des lois et des mécanismes supplémentaires en matière de gestion et de prise de risques financiers^[2].

Le cadre de gestion des risques financiers doit inclure les risques financiers suivant : risque de crédit (y compris le risque de non-règlement), le risque de liquidité, le risque du marché (y compris le risque de change et le risque de taux d’intérêt ainsi que les autres risques liés à la valeur marchande, comme le risque sur actions et le risque sur marchandises), de même que les risques opérationnels et juridiques liés aux activités de prise de risque. L’annexe A fournit les définitions de ces termes.

Les présentes lignes directrices du ministre des Finances sur la gestion des risques financiers à l’intention des sociétés d’État (LDGRF) remplacent les Lignes directrices du ministre des Finances concernant la gestion des risques financiers pour les sociétés d’État (novembre 1996), les Lignes directrices du ministre des Finances sur la politique de crédit des sociétés d’État (déclassement de swaps) datant de mars 1995, toutes les autres lignes directrices semblables et les lettres connexes et de modifications concernant ces lignes directrices. Cela dit, les Lignes directrices du ministre des Finances sur les emprunts des sociétés d’État sur le marché (LDESM) (août 1989) demeurent en vigueur, sauf en cas d’incompatibilité entre les LDGRF et les LDESM; les premières auront alors préséance sur les secondes.

Les sociétés d’État doivent se doter de politiques et de pratiques afin d’assurer la surveillance et la gestion prudente des risques financiers auxquels elles s’exposent lors de leurs activités génératrices de risques. Ces politiques et procédures doivent s’appuyer sur les principes décrits ci-dessous. Une société d’État devrait notamment :

• mener des activités génératrices de risques uniquement si elles s’inscrivent dans les activités qui relèvent de son mandat et n’exigent pas la prise de risques supplémentaires afin d’obtenir un rendement financier spéculatif;
• adopter et respecter des politiques et des procédures de gestion des risques qu’une personne raisonnable et prudente utiliserait pour éviter un risque excessif de perte et pour obtenir un rendement raisonnable;
• définir clairement la tolérance générale aux risques et toujours être consciente des risques courus dans tous les secteurs d’activités et domaines relevant de ses compétences;
• avoir des cadres de gestion des risques qui s’inspirent des pratiques exemplaires pertinentes, y compris les normes réglementaires canadiennes et internationales^[3], ainsi que des pratiques adoptées par les intermédiaires financiers du secteur privé et des entités souveraines comparables;
• respecter les principes de transparence et de reddition des comptes, en s’assurant que l’information communiquée aux intervenants externes et internes est à jour, facile à comprendre et bien présentée.

Le conseil d’administration de chaque société d’État (ci-après « le Conseil ») est responsable en dernier ressort de la gouvernance, sauf sur disposition contraire de la loi. Chaque société d’État doit avoir des politiques de gestion des risques approuvées par le Conseil, ou en l’absence de celui-ci, par l’autorité gouvernementale responsable de l’entité, ainsi que des procédures connexes approuvées par la haute direction.

Le cadre de gouvernance doit permettre une surveillance efficace des politiques et des procédures de gestion des risques et prévoir une structure organisationnelle pertinente et des comités de surveillance, lorsque nécessaire. La société doit également avoir de solides mécanismes de communication afin que le Conseil, la haute direction, les secteurs d’activités et les fonctions de contrôle puissent s’échanger aisément de l’information sur les risques. Dans l’exercice de ses responsabilités, le Conseil doit s’assurer que les ressources nécessaires sont présentes et que la haute direction est attentive à la situation; cela est essentiel pour soutenir une gestion des risques efficace et opportune, ainsi qu’un examen périodique des politiques et processus de gestion des risques.

Le Conseil est chargé de la surveillance de la gestion et du contrôle des risques, mais il déléguera à la haute direction, si cela n’est pas déjà fait par la loi, ses responsabilités en matière de gestion des risques financiers. Le Conseil doit être régulièrement informé de tous les risques financiers majeurs auxquels est confrontée l’institution, y compris les conséquences d’éventuelles pertes d’importance. Dans la mesure du possible, le Conseil doit s’assurer que des membres hautement qualifiés siègent à ses principaux comités ou faire appel à des experts-conseils.

Le Conseil doit :

• examiner et approuver la philosophie générale en matière de risque et les niveaux globaux de tolérance au risque. Le Conseil doit être informé de tout changement significatif des limites de risque de la société qui balisent les pouvoirs d’action de chacun;
• examiner et approuver les politiques de gestion des risques ou les changements à celles-ci, afin de déterminer, d’évaluer, de mesurer, de surveiller, de contrôler et de signaler les risques financiers auxquels est exposée la société. Ces tâches sont effectuées chaque année ou plus souvent si la situation l’exige. Le Conseil doit être informé par écrit de la conformité de la société à ces politiques;
• exiger de la haute direction la présentation en temps opportun de rapports précis sur les risques financiers auxquels est confrontée la société, les procédures et contrôles en vigueur pour gérer ces risques et l’efficacité générale des politiques de gestion des risques financiers;
• approuver les procédures visant à régler les infractions majeures aux politiques et aux contrôles, approuvés par le Conseil, de la société relatifs aux risques financiers, les demandes d’exemptions à ces instruments, la nature des rapports au Conseil et les conséquences pour la société lorsqu’une infraction est constatée et une exception demandée;
• veiller à ce que les activités de gestion des risques de la société, peu importe leur structure organisationnelle, sont menées de façon suffisamment indépendante, possèdent une importance et une visibilité satisfaisantes, et qu’elles font l’objet d’un examen périodique par le Conseil;
• s’assurer que les lignes directrices de la société d’État sur les risques sont intégrées au plan de vérification interne, ou au plan de vérification externe, s’il y a lieu;
• s’assurer que la présence de lignes directrices sur la gestion des risques financiers est publiquement mentionnée chaque année.

Il incombe à la haute direction d’assurer la gestion des risques financiers, selon les pouvoirs qui lui ont été délégués par le Conseil ou la loi, et conformément aux lignes directrices, lois et règlements pertinents. Dans cette perspective, la haute direction doit :

• surveiller le processus de gestion des risques;
• élaborer des politiques de gestion des risques et les recommander au Conseil, aux fins d’approbation;
• élaborer et approuver des procédures de gestion des risques et des limites d’exposition aux risques pour tous les risques du marché, de crédit et de liquidité, conformément aux politiques approuvées par le Conseil; informer celui-ci de tout changement ou problème majeur, si la situation l’exige;
• fixer et approuver les seuils et les limites de risque, ainsi que les lignes directrices à ce sujet, déterminer le niveau des autorisations déléguées à certaines personnes pour prendre des mesures conformément aux politiques approuvées par le Conseil et les lois pertinentes;
• signaler au Conseil les changements majeurs relatifs aux niveaux de risque et à la gestion des risques financiers, qui doivent être conformes aux politiques et aux limites approuvées par le Conseil;
• examiner chaque année, ou plus souvent si la situation l’exige, la justesse des politiques de la société, à la lumière de ses activités, des conditions du marché et de l’évolution des normes réglementaires et des pratiques exemplaires du secteur privé, s’il y a lieu, et recommander au Conseil des changements aux politiques pour tenir compte de la situation;
• s’assurer que toute exception aux limites ou aux politiques est traitée de façon conforme aux politiques et/ou aux procédures approuvées par le Conseil.

Chaque société d’État doit avoir une fonction de gestion des risques adaptée à l’ampleur et à la complexité de ses opérations. Si l’ampleur ou la complexité des opérations de l’entité ne justifie pas la création d’une fonction distincte de gestion des risques, l’Énoncé de politique de placement (et/ou d’autres politiques et lignes directrices approuvées par le Conseil), en particulier sur les opérations financières autorisées, doit clairement baliser les activités. La fonction de gestion des risques doit relever d’un palier supérieur compétent et avoir des rapports hiérarchiques avec la haute direction et/ou le Conseil supérieur distincts de ceux des activités génératrices de risques. La fonction est responsable :

• de déterminer, évaluer, contrôler et signaler les risques financiers conformément aux politiques et aux limites approuvées par le Conseil;
• d’aider la haute direction et le Conseil à comprendre les risques financiers auxquels la société est exposée ainsi que les méthodes employées pour évaluer et gérer ces risques;
• d’aider la haute direction à élaborer des politiques, des procédures et des limites pour la gestion des risques.

Les lignes directrices sur la gestion des risques de la société d’État doivent faire partie du plan de vérification interne, ou de vérification externe, s’il y a lieu.

La gestion des risques financiers doit être proportionnée à la complexité de ceux-ci et à l’ampleur des pertes possibles. De plus, les pratiques de gestion des risques de trésorerie doivent être compatibles avec le type d’opérations de la société et les opérations financières autorisées. Les systèmes de gestion des risques doivent assurer des capacités d’évaluation, de surveillance, de contrôle et de production de rapports exacts et à jour, tandis que les modèles d’établissement des prix et des risques utilisés pour la gestion des risques financiers doivent être examinés ou validés par un tiers externe. En ce qui concerne la gestion des risques financiers suivants, la société d’État doit prendre les mesures suivantes.

• Instaurer des méthodes pertinentes d’évaluation et de tests de tension pour les liquidités actuelles et prévues et pour gérer efficacement celles-ci.
• S’assurer d’avoir suffisamment de liquidités pour réaliser ses engagements financiers au fur et à mesure qu’ils viennent à échéance.

• Faire correspondre les échéances et les caractéristiques des portefeuilles d’actifs et de passifs de l'État pour tenir compte de nature du secteur d’activités et du type de portefeuille. Les politiques approuvées par le Conseil et orientées par les pratiques exemplaires doivent servir à gérer la non-concordance des échéances des actifs et des passifs.
• Effectuer des opérations avec des instruments financiers dont le prix peut être vérifié de façon indépendante sur le marché et dont les risques peuvent être gérés prudemment. Si le prix ne peut être évalué sur le marché actif, il faut adopter d’autres techniques pour établir le prix ou la valeur des cours, notamment la référence à la juste valeur actuelle d’instruments semblables, l’utilisation des informations disponibles sur des transactions récemment conclues sur le marché dans des conditions normales de concurrence, l’analyse des flux de trésorerie actualisés et les modèles d’évaluation des options, ou d’autres méthodes pertinentes d’établissement des prix.
• Établir des systèmes de mesure des risques, notamment à l’aide de tests de tension, qui permettent d’évaluer les répercussions éventuelles de la situation financière de la société à la suite de changements défavorables des facteurs du marché (c.-à-d. taux d’intérêt, taux de change et autres conditions pertinentes du marché) et dont la structure est suffisamment facile à comprendre pour le Conseil et la haute direction.

• Établir des contrôles internes efficaces et assurer la tenue d’un examen indépendant par la fonction de vérification interne. Les résultats de l’examen doivent être communiqués à la haute direction ou au Conseil, s’il y a lieu.
• Par l’entremise de la fonction de contrôle interne, revoir périodiquement les procédures, les exigences en matière de documentation, les systèmes de traitement des données, les plans d’urgence et les autres pratiques opérationnelles.

• S’assurer que les autorisations juridiques et la documentation concernant les activités génératrices de risques sont complètes et à jour.
• Établir des processus et des procédures adéquats pour gérer les clauses restrictives non conventionnelles pour les opérations de trésorerie.

• Créer un bassin de contreparties suffisamment diversifié, afin d’éviter d’être fortement exposé à un petit groupe de contreparties.
• S’assurer d’avoir des compétences et des ressources techniques en nombre suffisant pour comprendre les produits et les opérations.
• Il faut faire preuve de jugement lors de l’utilisation des cotes de crédit; celles-ci doivent s’ajouter à l’analyse et la gestion pertinentes des risques, s’il y a lieu, et non s’y substituer.
• Si une cote de crédit externe est utilisée, s’assurer que les investissements ou les contreparties bénéficient d’une cote d’au moins deux des quatre agences d’évaluation du crédit que voici : Moody’s Investors Service Inc, Standard & Poor’s Ratings Services, Fitch Ratings Ltd et DBRS Ltd. Si deux cotes ou plus s’appliquent à une même entité, la deuxième plus élevée^[4] servira à déterminer l’admissibilité, conformément aux règles de l’Accord de Bâle II. Si elles sont disponibles, les cotes intrinsèques des institutions admissibles seront utilisées, sans hypothèse de garantie gouvernementale; sinon, la cote officielle sera utilisée.
• En règle générale, la société doit limiter les activités de trésorerie aux opérations et aux contreparties dotées d’une cote de crédit à long terme de niveau A (faible)^[5] ou supérieur (selon l’échelle de tarifs de DBRS) ou d’une cote de crédit à court terme correspondant au taux R-1 (faible) du papier commercial ou au taux d’intérêt créditeur. Les activités de trésorerie et liées aux contreparties qui ont une cote de crédit à long terme inférieure à A ou qui ne sont pas cotées doivent être effectuées seulement lorsque la nature du type du portefeuille / de l’opération le justifie pleinement. Le Conseil doit approuver ces exceptions, qui sont orientées par les pratiques exemplaires. Si une contrepartie ou un émetteur approuvé est une filiale d’une société mère et ne possède pas sa propre cote de crédit, celle de la société mère peut être utilisée, dans la mesure où l’on peut raisonnablement supposer que la société mère cautionnera les obligations de la filiale, ou les garantira de façon explicite dans une lettre d’appui.
• Fixer des limites appropriées quant à l’exposition au risque, en tenant compte d’éléments liés à la cote, à l’échéance et à la diversification, ainsi que les moyens d’atténuer efficacement au moment opportun l’exposition au risque découlant de l’évaluation du marché ou des facteurs de crédit, ce qui comprend, sans s’y limiter, un cadre de garantie, des politiques sur la transition de la notation et une clause de décote de crédit. L’estimation de l’exposition au risque doit être faite à l’aide d’une évaluation à la valeur du marché en l’absence d’un marché stable. Il faut également connaître l’exposition au risque de contrepartie et être en mesure de le contrôler globalement pour tous les secteurs d’activités dans lesquels la société est active ou qu’elle contrôle.
• S’assurer que les Annexes sur le soutien des garanties (ASG), les garanties admissibles, le taux appliqué de quotité et la fréquence de l’évaluation à la valeur du marché de l’exposition au risque sont disponibles et conformes aux pratiques exemplaires d’intermédiaires semblables du secteur privé au Canada et d’autres entités souveraines comparables. Si l’on ne trouve pas sur le marché d’opérations directement comparables et qu’aucune information sur l’établissement des prix du marché n’est disponible aux fins de l’évaluation à la valeur marchande de l’exposition au risque, une évaluation selon un modèle de l’exposition, proportionnelle à la complexité, doit être régulièrement effectuée.

Des rapports sur les risques doivent être soumis régulièrement et au moment opportun aux comités pertinents et au Conseil. Les rapports doivent brosser un tableau indépendant des activités de la société.

Les rapports publics doivent expliquer clairement tous les risques financiers auxquels est confrontée la société, ou pourrait l’être, selon l’orientation donnée par les pratiques exemplaires.

Le rapport annuel, ou tout autre document public si la présentation d’un tel rapport n’est pas exigée par la loi, doit mentionner l’existence de lignes directrices pertinentes sur la gestion des risques financiers.

Le ministre des Finances passera en revue les présentes lignes directrices tous les trois ans, ou plus fréquemment s’il y a lieu.

1. L’Office d’investissement du régime de pensions du Canada n’est pas assujetti à ces lignes directrices [Retour au texte].

2. Notons par exemple la Loi sur les normes de prestation de pension du gouvernement fédéral, la Loi sur les régimes de retraite de l’Ontario et les autres lois pertinentes [Retour au texte].

3. Les Lignes directrices sur la régie des sociétés d’État et autres entreprises publiques du Conseil du Trésor, Les lignes directrices sur la gouvernance d’entreprise du Bureau du surintenant des institutions financières (BSIF) et l’accord de Bâle II de la Banque des règlements internationaux (BRS) [Retour au texte].

4. Si deux cotes ou plus sont identiques, par exemple, la cote de Moody est AA, celle de S&P est AA, celle de DBRS est AA- et celle de Fitch Ratings est AA-, la cote est AA (et non AA-) [Retour au texte].

5. Dans le cas de Moody’s Investors Service, Inc, la cote cote équivalente est A3, et celle de Standard and Poor’s et de Fitch Ratings Ltd, A- [Retour au texte].

Gestion des risques : Démarche visant l’élaboration de politiques, de procédures et de pratiques à mettre en œuvre pour la définition, l’analyse, l’évaluation, le contrôle, l’évitement fiscal, l’atténuation ou l’élimination des risques financiers.

Société d’État : Aux fins du présent document, est considérée une société d’État toute société mentionnée à l’annexe III de la Partie I ou II de la Loi sur la gestion des finances publiques, y compris celles exemptées aux termes du paragraphe 85(1) de la Partie X, ainsi que les sociétés d’État récemment créées et les filiales à cent pour cent. Ce document touche également la Commission canadienne du blé, une société à régie partagée.

Filiale : Une société est une filiale d’une autre société si elle est contrôlée par cette société.

Contrôle : Une personne a le contrôle d’une société ayant un capital-actions si, à la fois : a) elle détient, autrement qu’à titre de garantie seulement, plus de cinquante pour cent des actions de la société assorties de droits de vote permettant d’élire les administrateurs de celle-ci, ou si ces actions sont détenues en son nom ou en fiducie pour elle; b) ces droits de vote suffisent, s’ils sont exercés, à l’élection de la majorité des administrateurs de la société.

Activités de trésorerie : Ces activités incluent recueillir des fonds, gérer les placements (p. ex. portefeuilles de liquidités et d’actions) et utiliser des instruments dérivés pour obtenir des fonds ou gérer les risques financiers. Les activités de trésorerie doivent être menées à l’appui des activités de la société d’État et conformément aux politiques approuvées par le Conseil.

Placement : Un placement est un engagement de fonds dans l’espoir d’en tirer un revenu ou un bénéfice, tel que défini dans les objectifs propres à un portefeuille, qui sont approuvés par le Conseil et s’inspirent des pratiques exemplaires.

Spéculation : Comportement impliquant un pari sur l’évolution du marché dans l’espoir de réaliser un gain, mais avec une possibilité supérieure à la moyenne de subir une perte. Par rapport à un placement, la spéculation affiche un degré de risque plus élevé. La trésorerie ne doit pas être considérée un centre de profit et les activités liées à celle-ci ne doivent pas viser à tirer un profit de l’évolution du marché.

Produit dérivé : Instrument financier dont la valeur est fonction de variations des variables sous-jacentes, comme les contrats à terme, les contrats d’option et les swaps.

Tolérance au risque : Risque de perte que la société est prête à accepter sur une période donnée et à un niveau de confiance donné.

Risque financier : Tout risque que présentent les activités génératrices de risque de la société d’État, décrites dans l’introduction du document. Il peut s’agir du risque de crédit (non-règlement), de risque de liquidité, de risque du marché (c.-à-d. taux d’intérêt et taux de change), ou lié au marché (actions, marchandises), ou encore de risque opérationnel ou juridique.

Risque de crédit : Risque qu’une contrepartie ne respecte pas ses obligations contractuelles.

Risque de liquidité : Risque de ne pouvoir vendre rapidement et à la pleine valeur marchande un instrument financier. Il comprend les risques de liquidité liés au financement et au marché.

• Risque de liquidité lié au marché : Risque que la société ne soit pas en mesure, ou ne puisse pas facilement, dénouer ou neutraliser une position de place particulière au prix du marché antérieur ou à un prix s’y rapprochant, en raison d’une profondeur inadéquate du marché ou encore de la désorganisation de celui-ci.
• Risque de liquidité lié au financement : Risque que l'institution soit dans l'impossibilité de respecter ses engagements aux dates de règlement fixées ou en raison d'un appel de marge.

Risque du marché : Risque de variation de la valeur de marché d’un instrument financier en raison des fluctuations du cours du change (risque de change), de l’évolution des taux d’intérêt (risque de taux), ou encore des variations des prix ou des cours (risque sur actions ou risque sur marchandises).

Risque de change : Risque que des variations des taux de change nuisent à la valeur marchande des instruments financiers détenus par la société d’État.

Risque de taux d’intérêt : Risque que des variations du rendement nuisent à la valeur marchande des instruments financiers détenus par la société d’État.

Risque sur actions : Risque que des variations de la valeur marchande des actions sous-jacentes nuisent à la valeur marchande des instruments financiers détenus par la société d’État.

Risque sur marchandises : Risque que des variations du prix des marchandises nuisent à la valeur marchande des instruments financiers détenus par la société d’État.

Risque opérationnel : Risque que les faiblesses des systèmes d’information ou des contrôles internes n’entraînent des pertes imprévues. Ce genre de risque peut être évalué en menant des examens périodiques des procédures, des exigences en matière de documentation, des systèmes de traitement des données, des plans d’urgence et d’autres pratiques d’exploitation.

Risque juridique : Risque que les contrats de contrepartie puissent ne pas avoir force exécutoire ou ne pas être documentés et exécutés convenablement (exemple, le recours à des ententes cadres inadéquates). Le risque juridique peut également découler du fait que l’institution n’a pas vérifié si ses contreparties avaient le pouvoir juridique et nécessaire (capacité) de participer aux transactions appropriées ou encore si les conditions du contrat régissant ses activités menées avec une contrepartie sont fondées sur le plan juridique (y compris les dispositions de positionnement).

Évaluation à la valeur du marché : Processus consistant à réévaluer une position, un portefeuille ou une transaction en fonction des prix courants du marché.

Clauses restrictives non conventionnelles : Il peut s’agir d’une renonciation à l’immunité absolue, de clauses restrictives à l’égard des dividendes ou d’une mise en gage d’actifs réels.

Test de tension : Méthode de gestion des risques utilisée pour examiner les répercussions potentielles sur la situation financière d’une société, d’un ensemble de variations précises des facteurs de risques qui correspondent à des événements exceptionnels, mais plausibles.

Cadre de gestion des risques : Système de gestion des risques qui comprend l’ensemble des règles et des mesures servant à la surveillance et à la protection contre les risques.