La revue financière - novembre 2025

Faits saillants

Novembre 2025

Le mois de novembre 2025 s'est soldé par un déficit budgétaire de 8,0 milliards de dollars, comparativement à un déficit de 8,2 milliards de dollars en novembre 2024. Le déficit budgétaire avant les pertes et les gains actuariels nets se chiffrait à 7,6 milliards de dollars, comparativement à un déficit de 7,9 milliards de dollars pour la même période en 2024‑2025. Le solde budgétaire avant les pertes et les gains actuariels nets a pour but de compléter le solde budgétaire traditionnel afin de rendre les rapports financiers du gouvernement plus transparents, en isolant l'incidence de l'amortissement des pertes et des gains actuariels nets découlant de la réévaluation des régimes de retraite et autres avantages futurs des employés du gouvernement.

Comparativement à novembre 2024 :

• Les revenus ont diminué de 0,4 milliard de dollars (1,1 %), ce qui s'explique en grande partie par une baisse des produits issus de la tarification de la pollution à retourner aux particuliers ainsi que des revenus tirés de la taxe sur les produits et services (TPS). Cette baisse a été compensée en partie par une augmentation des autres revenus et des rentrées d'impôt sur le revenu.
• Les charges de programmes excluant les pertes actuarielles nettes ont diminué de 1,1 milliard de dollars (2,7 %), sous l'effet de la baisse des produits issus de la tarification de la pollution retournés et des charges de programmes directes, compensée en partie par une hausse des principaux transferts aux particuliers ainsi qu'aux provinces, aux territoires et aux municipalités.
• Les frais de la dette publique ont augmenté de 0,4 milliard de dollars (10,7 %), principalement en raison des rajustements plus élevés apportés à la valeur des obligations à rendement réel en fonction de l'indice des prix à la consommation ainsi que de la hausse des taux d'intérêt effectifs moyens et de l'encours des obligations négociables, compensés en partie par la baisse des taux d'intérêt sur les bons du Trésor.
• Les pertes actuarielles nettes ont augmenté de 0,1 milliard de dollars (23,9 %) en raison de l'amortissement des pertes découlant des évaluations actuarielles des régimes de retraite et autres avantages futurs des employés du gouvernement préparées pour les Comptes publics du Canada 2025, compensé en partie par la fin de l'amortissement de certaines pertes actuarielles nettes d'exercices antérieurs.

Avril à novembre 2025

Le gouvernement a affiché un déficit budgétaire de 26,4 milliards de dollars pour la période d'avril à novembre de l'exercice 2025-2026, par rapport à un déficit de 22,7 milliards de dollars pour la même période de 2024‑2025. Le déficit budgétaire avant les pertes actuarielles nettes s'établissait à 23,1 milliards de dollars, comparativement à un déficit de 20,0 milliards de dollars pour la période d'avril à novembre de 2024-2025.

Comparativement à 2024-2025 :

• Les revenus ont augmenté de 6,0 milliards de dollars (1,9 %), ce qui s'explique par l'augmentation des droits de douane à l'importation découlant des contre-mesures imposées en réponse aux droits de douane américains, ainsi que par l'augmentation des rentrées d'impôt sur le revenu des sociétés et des particuliers. Ces hausses ont été compensées en partie par une diminution des produits issus de la tarification de la pollution à retourner aux particuliers et par une baisse des revenus tirés de la TPS.
• Les charges de programmes excluant les pertes actuarielles nettes ont augmenté de 9,1 milliards de dollars (3,1 %), sous l'effet de l'augmentation des charges de programmes directes, des principaux transferts aux particuliers et des principaux transferts aux provinces, aux territoires et aux municipalités, compensée en partie par la baisse des produits issus de la tarification de la pollution retournés.
• Les frais de la dette publique ont diminué de 0,1 milliard de dollars (0,3 %), sous l'effet de la baisse des taux d'intérêt à court terme sur les bons du Trésor et des intérêts nets sur les opérations de swap de devises et les autres passifs, qui a été compensée en grande partie par l'augmentation des taux d'intérêt effectifs moyens et de l'encours des obligations négociables ainsi que les rajustements plus élevés apportés à la valeur des obligations à rendement réel en fonction de l'indice des prix à la consommation.
• Les pertes actuarielles nettes ont augmenté de 0,6 milliard de dollars (23,9 %), en raison de l'amortissement des pertes découlant des évaluations actuarielles des régimes de retraite et autres avantages futurs des employés du gouvernement au 31 mars 2025, compensé en partie par la fin de l'amortissement de certaines pertes actuarielles nettes d'exercices antérieurs.

Revenus

Au total, les revenus en novembre 2025 se sont chiffrés à 37,5 milliards de dollars, soit une baisse de 0,4 milliard de dollars (1,1 %) par rapport à novembre 2024.

• Les revenus fiscaux ont augmenté de 35 millions de dollars (0,1 %).
• Les produits issus de la tarification de la pollution à retourner aux particuliers ont diminué de 0,9 milliard de dollars (103,7 %), ce qui est attribuable à la fin de l'application de la redevance fédérale sur les combustibles à compter du 1^er avril 2025.
• Les revenus tirés des cotisations d'assurance-emploi ont augmenté de 0,1 milliard de dollars (5,6 %), ce qui s'explique par une augmentation du nombre de personnes en emploi.
• Les autres revenus ont connu une hausse de 0,3 milliard de dollars (9,0 %), sous l'effet d'une augmentation des revenus des sociétés d'État entreprises et des revenus d'intérêts et de pénalités, compensée en partie par des différences d'une année à l'autre dans le calendrier des revenus.

Les revenus pour la période d'avril à novembre de l'exercice 2025-2026 se sont élevés à 317,2 milliards de dollars, soit une hausse de 6,0 milliards de dollars (1,9 %) par rapport à la même période en 2024-2025.

• Les revenus fiscaux ont augmenté de 11,5 milliards de dollars (4,5 %), comparativement à la même période en 2024-2025, ce qui s'explique par la hausse des droits de douane à l'importation et des rentrées d'impôt sur le revenu des sociétés et des particuliers, compensée en partie par une baisse des revenus tirés de la TPS. L'augmentation des droits de douane à l'importation découle des contre-mesures imposées en réponse aux droits de douane américains.
• Les produits issus de la tarification de la pollution à retourner aux particuliers ont diminué de 7,8 milliards de dollars (102,9 %), ce qui est attribuable à la fin de l'application de la redevance fédérale sur les combustibles.
• Les revenus des cotisations d'assurance-emploi ont augmenté de 1,0 milliard de dollars (5,4 %), sous l'effet d'une augmentation du nombre de personnes en emploi.
• Les autres revenus ont augmenté de 1,2 milliard de dollars (4,1 %), principalement sous l'effet de la hausse des revenus des sociétés d'État entreprises et de l'augmentation des revenus extracôtiers, compensées en partie par la baisse des revenus d'intérêts et de pénalités.

Charges

Pour le mois de novembre 2025, les charges de programmes excluant les pertes actuarielles nettes se sont chiffrées à 40,7 milliards de dollars, soit une baisse de 1,1 milliard de dollars (2,7 %) par rapport à novembre 2024.

• Les principaux transferts aux particuliers, qui comprennent les prestations aux aînés, les prestations d'assurance-emploi, le soutien au revenu lié à la COVID-19 pour les travailleurs ainsi que les prestations pour enfants, ont augmenté de 1,4 milliard de dollars (12,9 %).
  • Les prestations aux aînés ont augmenté de 0,2 milliard de dollars (3,1 %), en raison principalement de l'évolution des prix à la consommation, auxquels les prestations sont pleinement indexées.
  • Les prestations d'assurance-emploi ont augmenté de 0,6 milliard de dollars (32,5 %), principalement en raison de la période de paiement supplémentaire incluse au mois de novembre 2025 (puisque ce dernier comptait un dimanche de plus que le mois de novembre 2024) et des mesures concernant l'assurance-emploi annoncées en septembre, qui ont facilité l'accès aux prestations et augmenté le nombre de demandeurs admissibles.
  • Le soutien au revenu lié à la COVID-19 pour les travailleurs a augmenté de 0,5 milliard de dollars (106,2 %), ce qui est attribuable à une baisse du montant révisé des prestations et aux révisions effectuées durant l'exercice visant des réévaluations antérieures.
  • Les prestations pour enfants ont augmenté de 0,1 milliard de dollars (4,9 %), en partie sous l'effet de l'indexation des prestations aux prix à la consommation, qui prend effet le 1^er juillet de chaque année.
• Les principaux transferts aux provinces, aux territoires et aux municipalités ont augmenté de 0,8 milliard de dollars (8,6 %), sous l'effet principalement des hausses prévues par la loi pour le Transfert canadien en matière de santé, le Transfert canadien en matière de programmes sociaux, les transferts au titre de la péréquation et les transferts aux territoires ainsi que des différences d'une année à l'autre dans le calendrier des versements au titre des accords de santé avec les provinces et territoires et du Fonds pour le développement des collectivités du Canada.
• Les produits issus de la tarification de la pollution retournés aux particuliers ont diminué de 2,4 milliards de dollars (97,5 %), en raison principalement des paiements de la Remise canadienne sur le carbone pour les petites entreprises qui avaient été versés en novembre 2024. Compte tenu de l'élimination de la redevance fédérale sur les combustibles à compter du 1^er avril 2025, les paiements de remise relatifs à la tarification de la pollution ont progressivement pris fin, et la plupart des paiements restants ont été versés précédemment au cours du présent exercice.
• Les charges de programmes directes ont diminué de 0,9 milliard de dollars (4,5 %). Parmi les charges de programmes directes :
  • Les autres paiements de transfert ont diminué de 3,0 milliards de dollars (33,9 %), ce qui s'explique par la baisse des paiements de transfert en lien avec les peuples autochtones ainsi qu'une diminution d'une année à l'autre des provisions pour moins-value se rapportant aux prêts.
  • Les charges de fonctionnement des ministères, des organismes, des sociétés d'État consolidées et des autres entités du gouvernement ont augmenté de 2,1 milliards de dollars (19,9 %), principalement sous l'effet d'une différence d'une année à l'autre dans le calendrier de comptabilisation des charges pour créances irrécouvrables relativement aux impôts à recevoir.

Les frais de la dette publique ont augmenté de 0,4 milliard de dollars (10,7 %), principalement en raison des rajustements plus élevés apportés à la valeur des obligations à rendement réel en fonction de l'indice des prix à la consommation ainsi que d'une hausse des taux d'intérêt effectifs moyens et de l'encours des obligations négociables, compensés en partie par la baisse des taux d'intérêt sur les bons du Trésor.

Les pertes actuarielles nettes, qui représentent l'amortissement des changements à la valeur des obligations du gouvernement au titre des régimes de retraite et autres avantages futurs des employés accumulés au cours des exercices antérieurs et les actifs connexes, ont augmenté de 0,1 milliard de dollars (23,9 %), ce qui s'explique par l'amortissement des pertes découlant des évaluations actuarielles préparées pour les Comptes publics du Canada 2025 et la fin de l'amortissement de certaines pertes actuarielles nettes d'exercices antérieurs.

Pour la période d'avril à novembre de l'exercice 2025-2026, les charges de programmes excluant les pertes actuarielles nettes se sont élevées à 304,0 milliards de dollars, soit une hausse de 9,1 milliards de dollars (3,1 %) par rapport à la même période de l'exercice précédent.

• Les principaux transferts aux particuliers ont augmenté de 5,7 milliards de dollars (6,6 %).
  • Les prestations aux aînés ont augmenté de 1,2 milliard de dollars (2,3 %), en raison principalement de l'évolution des prix à la consommation.
  • Les prestations d'assurance-emploi ont augmenté de 2,7 milliards de dollars (17,7 %), principalement en raison du taux de chômage plus élevé pendant cette période par rapport à l'année précédente.
  • Le soutien au revenu lié à la COVID-19 pour les travailleurs a augmenté de 0,9 milliard de dollars (110,6 %), ce qui est attribuable à une baisse du montant révisé des prestations en 2025-2026 et aux révisions effectuées durant l'exercice visant des réévaluations antérieures.
  • Les prestations pour enfants ont augmenté de 0,9 milliard de dollars (4,8 %), principalement sous l'effet de l'indexation des prestations aux prix à la consommation.
• Les principaux transferts aux provinces, aux territoires et aux municipalités ont augmenté de 4,2 milliards de dollars (6,1 %), principalement sous l'effet des hausses prévues par la loi au titre du Transfert canadien en matière de santé, du Transfert canadien en matière de programmes sociaux, des transferts au titre de la péréquation et des transferts aux territoires, de même qu'une augmentation des transferts relatifs au système pancanadien d'apprentissage et de garde des jeunes enfants et des différences d'une année à l'autre dans le calendrier des versements au titre des accords de santé.
• Les produits issus de la tarification de la pollution retournés aux particuliers ont diminué de 8,5 milliards de dollars (75,3 %), principalement sous l'effet de l'élimination structurelle progressive de la Remise canadienne sur le carbone à la suite de l'élimination de la redevance fédérale sur les combustibles. De plus, les paiements au titre de la Remise canadienne sur le carbone pour les petites entreprises versés durant cette période ont été considérablement inférieurs à ceux de l'exercice 2024-2025, conformément à ce qui avait précédemment été annoncé à l'égard du fonctionnement et de l'échéancier du programme.
• Les charges de programmes directes ont augmenté de 7,7 milliards de dollars (6,0 %). Parmi les charges de programmes directes :
  • Les autres paiements de transfert ont augmenté de 0,2 milliard de dollars (0,4 %), ce qui s'explique principalement par la mise en place de paiements de transfert au titre du Régime canadien de soins dentaires et la hausse des contributions au titre de la défense, compensées en grande partie par une baisse des paiements de transfert en lien avec les peuples autochtones.
  • Les charges de fonctionnement des ministères, des organismes, des sociétés d'État consolidées et des autres entités du gouvernement ont augmenté de 7,5 milliards de dollars (9,6 %), principalement en raison d'une hausse des coûts du personnel et d'une différence d'une année à l'autre dans le calendrier de comptabilisation des charges pour créances irrécouvrables relativement aux impôts à recevoir.

Les frais de la dette publique ont diminué de 0,1 milliard de dollars (0,3 %), sous l'effet d'une baisse des taux d'intérêt à court terme sur les bons du Trésor et des intérêts nets sur les opérations de swap de devises et les autres passifs, compensée en grande partie par l'augmentation des taux d'intérêt effectifs moyens et de l'encours des obligations négociables ainsi que les rajustements plus élevés apportés à la valeur des obligations à rendement réel en fonction de l'indice des prix à la consommation.

Les pertes actuarielles nettes ont augmenté de 0,6 milliard de dollars (23,9 %), en raison de l'amortissement des pertes découlant des évaluations actuarielles à jour des régimes de retraite et autres avantages futurs des employés du gouvernement au 31 mars 2025, compensé en partie par la fin de l'amortissement de certaines pertes actuarielles nettes d'exercices antérieurs.

Le tableau suivant présente les charges totales selon les principaux articles de charges.

Besoins financiers de 73,5 milliards de dollars d'avril à novembre 2025

Le solde budgétaire est présenté selon la méthode de la comptabilité d'exercice, les revenus et les charges de l'État étant constatés au moment où les revenus sont gagnés et les charges sont engagées, peu importe le moment où surviennent les rentrées et les sorties de fonds correspondantes. En revanche, les ressources ou besoins financiers représentent l'écart entre les rentrées et les sorties de fonds de l'État. Cette mesure tient compte non seulement des variations du solde budgétaire, mais aussi des ressources ou des besoins en espèces découlant des investissements de l'État par voie d'acquisition d'immobilisations, de prêts, de placements et d'avances, ainsi que de ses autres activités, dont le paiement des comptes créditeurs, la perception des comptes débiteurs, les opérations de change et l'amortissement des immobilisations corporelles. L'écart entre le solde budgétaire et les ressources ou besoins financiers est constaté dans les opérations non budgétaires.

Compte tenu du déficit budgétaire de 26,4 milliards de dollars et des besoins financiers de 47,1 milliards de dollars au titre des opérations non budgétaires, la période d'avril à novembre 2025 s'est soldée par des besoins financiers de 73,5 milliards de dollars, comparativement à des besoins financiers de 76,3 milliards de dollars pour la même période de l'exercice précédent.

Activités nettes de financement en hausse de 84,5 milliards de dollars

Le gouvernement a couvert ces besoins financiers de 73,5 milliards de dollars et augmenté les soldes de trésorerie de 11,0 milliards de dollars en augmentant la dette non échue de 84,5 milliards de dollars. L'accroissement de la dette non échue a principalement été obtenu par l'émission d'obligations négociables et de bons du Trésor.

À la fin du mois de novembre 2025, les soldes de trésorerie s'élevaient à 57,2 milliards de dollars, soit 20,5 milliards de dollars de plus qu'à la fin du mois de novembre 2024.

Dette fédérale

La dette fédérale, ou le déficit accumulé, correspond à l'écart entre le total des passifs et le total des actifs du gouvernement. La variation d'une année sur l'autre du déficit accumulé reflète le solde budgétaire cumulatif auquel s'ajoutent les gains et les pertes de réévaluation.

Les gains et pertes de réévaluation comprennent :

• les changements à la valeur marchande des produits dérivés, comme les accords de swap et les contrats à terme sur devises, auxquels le gouvernement a recours pour gérer les risques financiers;
• certains gains et pertes non réalisés sur instruments financiers et certains gains et pertes actuariels liés aux pensions et autres avantages futurs des employés déclarés par les sociétés d'État consolidées, les sociétés d'État entreprises et les autres entreprises publiques.

Les gains et les pertes de réévaluation ne sont pas pris en compte dans le solde budgétaire, mais sont plutôt imputés directement au déficit accumulé.

Le déficit accumulé a augmenté de 26,8 milliards de dollars entre avril et novembre 2025, en raison du déficit budgétaire de 26,4 milliards de dollars et des pertes de réévaluation nettes de 0,4 milliard de dollars.

Nota

1. La revue financière est un rapport sur les résultats financiers consolidés du gouvernement du Canada préparé tous les mois par le ministère des Finances Canada. Le gouvernement est déterminé à publier La revue financière en temps opportun conformément aux Normes spéciales de diffusion des données Plus du Fonds monétaire international, qui sont conçues pour promouvoir la transparence des données des pays membres et favoriser le développement de systèmes statistiques rigoureux.
2. Les résultats déclarés dans La revue financière sont tirés des comptes du Canada tenus par le receveur général. C'est le même système qui sert à préparer chaque année les Comptes publics du Canada.
3. La revue financière est généralement préparée conformément aux conventions comptables servant à préparer les états financiers consolidés annuels du gouvernement, qui sont résumés dans la section 2 du volume I des Comptes publics du Canada accessibles sur le site Web de Services publics et Approvisionnement Canada.
4. Les résultats financiers présentés dans La revue financière n'ont pas fait l'objet d'un audit ou d'un examen par un auditeur externe.
5. Il peut y avoir une importante variation des résultats mensuels en raison du calendrier des rentrées et de la constatation des charges. Par exemple, une grande part des dépenses du gouvernement est habituellement consignée dans l'édition de mars de La revue financière.
6. Les résultats d'avril à mars présentés dans La revue financière ne constituent pas les résultats définitifs pour l'ensemble de l'exercice. Les résultats définitifs, publiés dans les Comptes publics du Canada annuels, intègrent les ajustements de fin d'exercice apportés après le mois de mars, une fois que des renseignements additionnels sont connus, dont la comptabilisation des revenus fiscaux en fonction des cotisations établies à l'égard des déclarations de revenus ainsi que les ajustements relatifs à l'évaluation des actifs et des passifs. Les ajustements apportés après le mois de mars peuvent aussi comprendre la comptabilisation de mesures déjà annoncées dans le budget qui sont consignées une fois que la loi d'exécution pertinente reçoit la sanction royale.
7. Le tableau 7, État condensé de l'actif et du passif, est inclus dans La revue financière mensuelle après la mise au point et la publication des résultats financiers du gouvernement de l'exercice précédent, habituellement à l'automne.

Nota – Sauf indication contraire, les variations des résultats financiers sont celles d'une année sur l'autre.

Pour tout renseignement concernant cette publication, veuillez communiquer avec Gina Clark à l'adresse suivante : gina.clark@fin.gc.ca.

Janvier 2026